Titlurile Fidelis consemnează încă un minim istoric. De ce au scăzut rezultatele la 34% din media subscrierilor de anul trecut

Titlurile de stat Fidelis au înregistrat în luna iulie un nou record negativ. Cea de a șaptea emisiune lansată de Ministerul Finanțelor în acest an a atras conform datelor oficiale 663,4 milioane de lei. Rezultatul de acum este cel mai slab nu doar din acest an, ci din întreaga istorie a programului Fidelis.

Valoarea din iulie 2026 este de trei ori mai mică decât media de anul trecut, care a fost de aproximativ 1,91 miliarde de lei. De altfel, cu excepția ediției din aprilie, care a reușit să adune 1,92 miliarde de lei, toate celelalte șase emisiuni s-au situat sub nivelul din 2025. Este adevărat, emisiunea din ianuarie a fost aproape, cu 1,86 miliarde de lei, dar în rest, valorile au fost următoarele:

• Februarie: 1,01 miliarde de lei.
• Martie: 1,17 miliarde de lei.
• Mai: 720,9 milioane de lei.
• Iunie: 944,3 milioane de lei.

De la record istoric, la dezinteres masiv

Trendul descendent devine tot mai evident. Emisiunea Fidelis din iunie 2026, de exemplu, a atras cu aproape 700 de milioane de lei mai puțin decât cea din aceeași lună a anului trecut, când subscrierile au însumat 1,64 miliarde de lei. Iar cea din iulie a.c. a fost de aproape 2,5 ori mai mică decât totalul de 1,65 miliarde de lei din iulie 2025.

Dezinteresul în creștere este confirmat și de studiile de piață. Un sondaj publicat luna trecută de institutul independent de cercetare a pieței și a opiniei publice INSCOP Research arăta că doar 5,2% dintre români intenționau să achiziționeze titluri de stat în următoarele luni. Marea majoritate (aproape 92%) au declarat că nu vor face acest lucru până la sfârșitul anului.

Este o tendință care vine după un an în care românii au investit peste 21 de miliarde de lei în cele 11 ediții Fidelis care au avut loc. „Un record istoric pentru program”, declara în decembrie trecut ministrul Finanțelor, Alexandru Nazare. Potrivit acestuia, programul Fidelis devenise „o opţiune solidă de economisire pentru români”, iartot mai mulţi concetățeni alegeau să fie, indirect, „acţionari ai statului român”.

„Plasându-şi economiile în titluri de stat, românii îşi declară încrederea în România şi în capacitatea statului de a oferi instrumente sigure de economisire”, concluziona optimist Alexandru Nazare. Un verdict care nu se confirmă însă și anul acesta, după cum o demonstrează rezultatele de până acum.

Lumea este în așteptarea ratingului de țară

Din perspectiva analistului economic Dragoș Cabat, scăderea interesului românilor pentru programul Fidelis are mai multe cauze. Prima și cea mai evidentă dintre ele este faptul că randamentele emisiunilor din acest an sunt mult sub rata inflației. Cea mai mare dobândă acordată la ediția din iulie a fost cea a tranșei în lei cu maturitate la șase ani, de 7,95%. Potrivit datelor Institutului Național de Statistică (INS), rata inflației a fost în iunie de 10,4%.

„Toată lumea este într-un fel de așteptare în momentul acesta. Pentru că, dacă, de exemplu, ratingul de țară al României scade, atunci dobânzile vor trebui să crească puternic. Iar atunci cine a luat acum titluri Fidelis la niște randamente sau niște dobânzi mai mici s-ar vedea păcălit”, explică analistul.

Acesta nu exclude însă o posibilă revenire a interesului. Dacă ratingul de țară va fi menținut și dacă, în același timp, inflația o să intre pe un trend descendent, fără ca randamentele să scadă în aceeași măsură, este posibil ca obligațiunile de stat să redevină interesante, susține Dragoș Cabat.

Disponibilitatea investitorilor individuali scade

„Dar s-au mai terminat un pic și banii pe care îi au oamenii. O parte dintre ei sunt din cei foarte conservatori, care își țin banii mai degrabă în bănci. Cei care au trecut la titlurile de stat sunt acei investitori care sunt cu un ochi și pe piața de capital. Or, acolo, randamentele sunt mult mai bune decât la emisiunile Fidelis”, precizează expertul financiar.

Potrivit acestuia, titlurile de stat au avantajul că sunt netaxabile din punct de vedere fiscal. Dar sunt undeva la mijloc „între depozitele bancare la care nu renunță oamenii care nu au educația financiară necesară pentru a utiliza alte instrumente financiare și cei care se duc pe bursă și au deja alte așteptări”, argumentează Cabat.

Concluzia sa este că, în prezent, randamentele Fidelis nu mai sunt atât de atractive. Mai ales, în situația în care viitorul pe termen destul de scurt este foarte volatil.

„Clasa medie se subțiază pe zi ce trece”

Consultantul financiar Adrian Negrescu apreciază că scăderea încasărilor statului din programul Fidelis ține în primul rând de faptul că populația nu mai are bani.

„Practic, cheltuielile obișnuite lunare ale populației au atins un nivel maxim. Motiv pentru care prea puțină lume mai are disponibilități financiare pentru a investi în titluri de stat. Din păcate, clasa medie, care era principala contribuitoare la programul acesta, se subțiază pe zi ce trece. Iar investițiile în titluri nu mai reprezintă o oportunitate, în condițiile în care presiunea cheltuielilor zilnice a trecut în prim-plan”, susține Negrescu.

Situația nu este însă fără rezolvare, susține consultantul. „Ministerul Finanțelor trebuie să găsească o soluție pentru a promova titlurile mai eficient. Avem nevoie de o democratizare a sistemului de împrumuturi ale statului, în așa fel încât titlurile să poată fi cumpărate de oriunde – de la benzinărie, de la hipermarket, din orice locație publică. Este nevoie și de un sistem mult mai simplu, menit să atragă mare parte din banii din evaziunea care se întâmplă în momentul de față în economia românească”, afirmă Negrescu.

Accesibilitatea extinsă

Soluția propusă de consultantul financiar este democratizarea achiziției. „Să poți să cumperi titluri de stat de 100-200 lei în baza unui bon de valoare înseriat, recunoscut de statul român. Ideea este să găsim soluții creative și să determinăm populația să-și investească banii în astfel de instrumente”, explică Adrian Negrescu.

Este un argument bazat pe ideea că acest tip de instrumente reprezintă în prezent cea mai bună investiție pentru oamenii care nu au cunoștințe economice despre alte tipuri de investiții. „Mare parte din populație nu înțelege ce înseamnă un ETF sau o tranzacție la bursă. Multora le este aproape imposibil să identifice oportunitățile din piețele financiare, în așa fel încât să câștige mai mulți bani decât randamentul sigur și stabil oferit de titlurile de stat”, pledează specialistul. Iar pentru aceasta este nevoie de mai multă comunicare a beneficiilor pe care programul Fidelis le oferă investitorilor. „Cred că ar trebui scoase mai mult în evidență avantajele”, conchide Negrescu.

În concluzie, scăderea subscrierilor din programul Fidelis pare să fie rezultatul unei combinații de factori economici și de încredere. Pe de o parte, avem dobânzi care nu mai compensează inflația și incertitudini privind evoluția economiei. Pe de alta – diminuarea resurselor financiare ale populației. În aceste condiții, simpla majorare a dobânzilor ar putea să nu fie suficientă. Mai ales că marja de care dispune statul este destul de strânsă, prin urmare este puțin probabil să vedem creșteri spectaculoase.