UniCredit este la un pas de preluarea Commerzbank. Banca italiană deține deja 48% din acțiunile instituției germane

Cazul arată cât de greu se poate construi o tranzacție transfrontalieră în sectorul financiar european. Opoziția politică, interesele acționarilor și calculele de capital complică fiecare pas al negocierilor. Andrea Orcel încearcă să transforme o acumulare treptată de acțiuni într-o preluare decisivă.

UniCredit este tot mai aproape de controlul Commerzbank

 Una dintre cele mai tensionate bătălii bancare din Europa din ultimele decenii devine tot mai mult o chestiune de cum și când, nu dacă UniCredit va obține premiul urmărit, după ce a dezvăluit că se apropie de controlul Commerzbank din Germania în tranzacția ostilă de 45 de miliarde de euro, echivalentă cu 51 de miliarde de dolari.

Banca din Milano, condusă din 2021 de directorul general Andrea Orcel, a anunțat miercuri că deține acum 48% din acțiunile creditorului german, după ce a lansat în mai o ofertă de preluare la un preț redus pentru Commerzbank.

Nu a fost ușor. UniCredit a investit pentru prima dată în Commerzbank în septembrie 2024, declanșând o luptă de aproape doi ani între a doua bancă din Italia și a doua bancă din Germania.

Opoziția germană față de demersurile lui Orcel a fost larg răspândită, iar tranzacția reflectă dificultatea fuziunilor între bănci mari din țări ale zonei euro, chiar dacă bancherii centrali își doresc mai multe astfel de acorduri pentru a concura cu rivalii americani mai mari.

Commerzbank a reacționat la anunțul de miercuri spunând că mai puțin de 2% dintre investitorii de retail și instituționali și-au depus acțiunile în ofertă, cele mai multe venind de la „bănci și părți conectate cu UniCredit”, ceea ce a subliniat „atractivitatea scăzută” a tranzacției.

Dar UniCredit și directorul său general câștigă un impuls pe care chiar și criticii îl consideră greu de oprit. Boris Rhein, premierul landului Hessa, unde se află sediul Commerzbank, a cerut miercuri celor două bănci să discute. „Prioritatea acum este găsirea unui teren comun și angajarea într-un dialog constructiv la cele mai înalte niveluri de conducere”, a spus el într-o declarație transmisă prin e-mail.

Andrea Orcel pregătește următoarea mutare

Toate privirile sunt îndreptate spre următoarea mișcare a lui Orcel. Opțiunile sale includ modificarea unor contracte swap deținute de UniCredit pentru a ajunge la 59% din Commerzbank, cumpărarea de acțiuni de pe piața liberă după finalizarea procesului de aprobare de anul viitor sau intrarea în discuții cu Commerzbank privind o tranzacție.

Ambele părți spun că sunt dispuse să se așeze la masă, deși până acum nu au reușit să găsească un punct comun. Orcel ar putea impune o fuziune cu 75%, dar, în condițiile în care Berlinul deține încă 12%, ar rămâne să gestioneze relația cu guvernul și cu alți acționari minoritari.

Acționarii Commerzbank așteaptă o ofertă mai bună

Directorii Commerzbank, care au luptat luni întregi pentru a menține banca independentă, subliniază acum nevoia obținerii unei prime mai bune pentru acționari, dintre care unii spun că și-ar depune acțiunile dacă prețul ar fi potrivit.

„Este inevitabil ca UniCredit să obțină o participație majoritară aici și ca totul să meargă mai departe. Este doar o chestiune de timp”, a spus Manfred Pointke, fondatorul MPPM, investitor în Commerzbank. Pointke nu și-a vândut încă acțiunile Commerzbank către UniCredit, dar a spus că probabil ar face-o dacă prețul ar fi de 45 sau 47 de euro, comparativ cu prețul ofertei, sub 40 de euro.

Orcel se așteaptă ca Banca Centrală Europeană să stabilească în curând că UniCredit are control de facto asupra Commerzbank. O astfel de decizie, într-un moment în care UniCredit are mai puțin de 50% din acțiuni, va costa banca mai mult capital decât dacă ar avea control majoritar.

Depășirea pragului de 50% este necesară și dacă UniCredit vrea să numească jumătate dintre membrii consiliului de supraveghere de la Commerzbank, așa cum Orcel a sugerat că ar putea face.

„Este tot mai probabil ca UniCredit să fie nevoită acum să consolideze Commerzbank după oferta de preluare și aprobările BCE, dar și să inverseze deducerea pentru răscumpărare înregistrată pentru 2025”, a transmis Citi săptămâna aceasta.

Finalul tranzacției rămâne dificil pentru UniCredit

Totuși, atingerea liniei de sosire de către Orcel nu este garantată. O complicație este valul de fuziuni și achiziții bancare de pe piața internă a UniCredit, unde rivalii se consolidează. O implicare totală în Commerzbank i-ar limita capacitatea financiară de a participa, împingând UniCredit mai jos în clasamentul național.

Apoi există opoziția germană, despre care foști angajați UniCredit implicați în achiziția HVB din Germania, în urmă cu două decenii, au spus că ar putea bloca banca în obstacole birocratice. Dacă Andrea Orcel nu poate convinge Commerzbank sau Berlinul să discute, ar putea ajunge să dețină majoritatea acțiunilor, dar să nu poată încă impune fuziunea completă pe care o dorește.

Thorsten Beck, directorul Florence School of Banking and Finance, a descris „abordarea de distrugere creativă” a lui Orcel drept „puțin ca elefantul în magazinul de porțelanuri”. „Da, există într-adevăr un risc mare ca lucrurile să nu se termine bine pentru UniCredit. Pe de altă parte, în finanțe, banii câștigă adesea în cele din urmă și îmi pot imagina conducerea superioară a Commerzbank aliniindu-se după ce totul va fi încheiat”, a declarat el, potrivit Reuters.