BVB la maxime istorice: creștere sănătoasă sau piață dependentă de câteva blue-chip-uri? Secretul indicelui principal BET: o listă de 20 de titluri, doar 7 duc tot greul

Avansul bursei locale nu vine dintr-un singur factor. În spate sunt rezultate financiare bune, dividende atractive, companii mari din energie și financiar, fonduri de pensii cu active tot mai mari și un număr în creștere de investitori individuali. În plus, listarea Hidroelectrica a schimbat profilul pieței și a adus mai multă vizibilitate externă.

Totuși, maximele istorice nu înseamnă automat o piață echilibrată. O parte semnificativă din lichiditate este concentrată în câteva acțiuni mari. Iar atunci când banii intră mai ales în companiile deja mari și lichide, bursa poate crește la nivel de indice, dar poate rămâne îngustă la nivel de oportunități.

BET la record, dar cu o piață concentrată

Indicele BET, care urmărește cele mai lichide 20 de companii de la Bursa de Valori București, a depășit la începutul acestei luni pragul de 34.000 de puncte. Este un nivel simbolic pentru piața locală. El confirmă o tendință de creștere începută anterior și susținută de câteva companii cu greutate mare în indice.

La cum arată lucrurile din ședința de azi (la ora publicării acestui articol), BET poate închide la un nou maxim istoric. Rulajele au fost consistente, iar primele patru acțiuni din topul lichidității zilei au asigurat fiecare între 25-30 milioane lei. A cincea companie din topul valorii tranzacțiilor abia a sărit de 6 milioane. Asta ne arată că lichiditatea rămâne puternic polarizată, în fiecare zi.

Aceasta este una dintre particularitățile BVB. Indicele poate merge bine, dar performanța lui este influențată decisiv de câteva companii. Banca Transilvania, OMV Petrom, Hidroelectrica, Romgaz, BRD, Nuclearelectrica sau Transgaz au o greutate mare în imaginea pieței. Când aceste companii cresc, indicele urcă. Când ele atrag bani, piața pare mai lichidă.

Problema nu este că aceste companii sunt mari. Dimpotrivă, ele sunt baza pe care s-a construit atractivitatea bursei locale. Problema apare dacă piața nu reușește să extindă această atractivitate și către emitenți medii, companii antreprenoriale și sectoare mai diverse.

Ce susține creșterea bursei

BVB nu este la maxime istorice doar pentru că investitorii sunt optimiști. Piața locală a avut în ultimii ani câțiva piloni clari. Primul este reprezentat de companiile mari, mai ales din energie și sectorul financiar. Al doilea este dividendul, care rămâne un argument puternic pentru investitorii locali.

Al treilea pilon este creșterea bazei de investitori. Numărul de conturi de tranzacționare a crescut constant. Piața nu mai este la fel de îngustă ca în urmă cu cinci sau zece ani. Investitorii individuali sunt mai vizibili, iar fondurile de pensii au devenit unul dintre actorii centrali ai bursei.

Radu Hanga, președintele Bursei de Valori București, a explicat că piața locală a avut o creștere puternică în context regional. „Dacă ne uităm la perioada și mai lungă, la un an în context regional, România este plus 82% — cea mai mare creștere din Europa Centrală și de Est”, a spus acesta.

El a legat această evoluție și de dezvoltarea ecosistemului de investitori. „Suntem la circa 300 de mii de conturi deschise, în condițiile în care aveam la sfârșitul anului 2019 undeva la 53 de mii. Vedem o creștere de aproximativ 10.000 de conturi deschise în fiecare trimestru”, a mai spus Hanga.

Creșterea numărului de investitori contează. O piață cu mai mulți participanți devine mai vizibilă, mai lichidă și mai greu de ignorat de companii. Dar lichiditatea reală nu vine doar din numărul de conturi. Vine și din frecvența tranzacțiilor, din dimensiunea ordinelor și din încrederea că investitorii pot intra și ieși din poziții fără costuri mari.

Fondurile de pensii, investitorul stabil al pieței

Fondurile de pensii au devenit unul dintre cei mai importanți investitori ai bursei locale. Ele investesc pe termen lung și reduc, într-o anumită măsură, volatilitatea produsă de reacțiile emoționale ale investitorilor individuali. Într-o piață mică, această prezență este importantă.

Radu Hanga a descris rolul lor ca pe un factor de echilibru. „Cu siguranță fondurile de pensii, ca investitori instituționali raționali, compensează într-un fel și emoția pe care o aduce investitorul individual”, a spus președintele BVB.

Această afirmație explică o parte din robustețea pieței. Fondurile de pensii nu reacționează la fiecare știre de moment. Ele au orizont lung, contribuții constante și obligația de a construi portofolii diversificate. În cazul BVB, asta înseamnă însă și o preferință naturală pentru companiile mari și lichide.

De aici apare o tensiune. Fondurile ajută piața să fie mai stabilă, dar contribuie și la concentrarea capitalului în acțiunile mari. Pentru un investitor instituțional, lichiditatea este esențială. De aceea, banii ajung mai ales în companiile în care pot fi plasate sume mari.

Companiile de stat, coloana vertebrală a BET

O parte importantă din performanța bursei vine de la companiile în care statul are un rol major. Romgaz, Nuclearelectrica, Transelectrica, Transgaz sau Hidroelectrica sunt repere ale pieței. Ele au adus capitalizare, dividende și vizibilitate.

Analistul Alin Brendea consideră că listarea acestor companii a fost un succes al pieței locale. „Cu siguranță listarea acestor companii poate fi catalogată ca un succes! 43% din capitalizarea indicelui BET o reprezintă societăți unde statul român este acționar majoritar”, spune acesta.

Ponderea este importantă. Ea arată cât de mare este rolul statului în structura pieței locale. Dacă se adaugă și deținerile la Electrica, OMV Petrom și Fondul Proprietatea, statul rămâne unul dintre cei mai importanți acționari ai companiilor de top listate la BVB.

Brendea spune că aceste companii au avut un efect major asupra bursei. „Aceste societăți au asigurat lichiditate, dividende semnificative și, nu în ultimul rând, randamente investiționale excelente în ultimii ani”, afirmă el.

Acesta este unul dintre motivele pentru care BET a atras interes. Investitorii au găsit la BVB companii mari, profitabile și cu politici de dividend atractive. Pentru o piață emergentă, acest lucru contează enorm. O bursă fără companii mari este greu de urmărit. O bursă fără lichiditate este greu de investit.

Dividendele au rămas motorul pieței locale

Bursa noastră a fost mult timp o piață a dividendelor. Acest profil nu a dispărut. Dimpotrivă, a devenit unul dintre argumentele care au atras investitori într-o perioadă cu dobânzi încă ridicate și cu incertitudine economică.

Pentru investitorii locali, dividendele oferă o logică simplă. Companiile mari distribuie cash. Randamentul poate fi comparat cu dobânzile bancare, titlurile de stat sau fondurile mutuale. Dacă dividendele sunt mari, atunci acțiunile devin atractive. Da, chiar și pentru cei care nu mizează pe creșteri rapide de preț!

Companiile de stat au fost epicentrul acestei povești din piață. Ele au distribuit dividende consistente și au devenit piese importante în portofoliile investitorilor. În același timp, această politică ridică o întrebare: cât de mult cash poate fi scos din casierie, fără a fi afectate investițiile?

Aici apare riscul. O companie poate fi atractivă pe termen scurt prin dividend. Dar, dacă distribuie prea mult și investește prea puțin, randamentul viitor poate avea de suferit. Pentru companiile din energie, această dilemă este cu atât mai importantă. Ele au nevoie de investiții mari, într-un sector aflat în transformare.

Riscul de polarizare

Una dintre întrebările-cheie este dacă maximele BET arată o piață largă sau una polarizată. Răspunsul este probabil undeva la mijloc. Piața este mai matură decât în trecut, dar fluxurile de capital merg în continuare spre companiile mari.

Radu Hanga a atras atenția asupra acestui risc în contextul creșterii investițiilor pasive. Potrivit acestuia, banii care intră în instrumente ce replică indicii tind să favorizeze companiile deja mari și lichide. Companiile mai mici pot rămâne în afara acestor fluxuri.

Această polarizare nu este specifică doar României sau doare piețelor emergente. Ori de frontieră, așa cum am fost și noi până nu demult. Ea se vede și pe piețele dezvoltate. Indicii urcă, dar creșterea este uneori susținută de un număr restrâns de companii foarte mari. Diferența este că BVB pornește de la o bază mai mică. De aceea, efectul poate fi mai vizibil.

Pentru investitori, riscul este să intre prea târziu în companii care au crescut mult. Un al doilea risc, dar nu atât de mare, este să confunde evoluția indicelui cu evoluția întregii piețe. Un BET la maxim istoric nu înseamnă automat că toate companiile listate au perspective la fel de bune. Totuși, BET nu înseamnă BVB și nici BVB nu înseamnă BET. Da, este indicele principal, însă nu acoperă fostele SIF-uri, ca idee.

Cine intră mai târziu trebuie să fie mai atent

Maximele istorice atrag atenție. Acest beculeț roșu pe harta bursieră a lumii aduce investitori noi la București. În plus, creează sentimentul că piața trage într-o singură direcție. Dar tocmai în aceste momente riscul de decizie emoțională crește. Investitorii pot cumpăra pentru că văd randamente trecute, nu pentru că au analizat rezultatele viitoare.

Aici contează diferența dintre o piață în creștere și o companie evaluată corect. O acțiune bună poate deveni scumpă. O companie solidă poate avea randament slab dacă este cumpărată la un preț prea ridicat. Iar dividendele viitoare pot fi deja incluse în preț.

Pentru investitorii care intră acum, întrebarea nu ar trebui să fie doar cât a crescut BET. Întrebarea trebuie să fie: „ce profituri pot genera companiile în următorii ani?”. Contează și cât de sustenabile sunt dividendele. Contează și dacă lichiditatea rămâne suficientă într-o perioadă de corecție.

O piață sănătoasă nu este una care urcă fără pauză. Este una în care creșterile sunt susținute de rezultate, investiții, guvernanță și lichiditate. Iar BVB a făcut progrese reale în aceste direcții. Dar riscul de concentrare nu a dispărut.

Ce ar trebui să urmeze pentru BVB

Pentru ca maximele istorice să nu rămână doar un episod de piață, BVB are nevoie de mai multă adâncime. Asta înseamnă noi listări, companii private mai mari, free-float mai bun și mai multă lichiditate în afara primelor nume din BET. Înseamnă și emitenți din sectoare mai diverse.

Alin Brendea spune că societățile mari au adus vizibilitate și credibilitate bursei. Dar el observă și limita actuală. Acestea au transformat bursa locală într-un „vad” de finanțare pentru câteva companii mari din sectorul privat, „din păcate încă prea puține”.

Aceasta este, poate, lecția principală. Companiile mari au tras piața în sus. Dar următoarea etapă depinde de capacitatea bursei de a atrage mai multe companii. Nu doar din energie și financiar. Nu doar companii controlate de stat. Și nu doar emitenți care vin pentru imagine, ci companii care folosesc piața pentru capital.

BET la maxime istorice este o veste bună pentru BVB. Arată că piața are investitori, lichiditate și emitenți puternici. Dar pentru ca această creștere să devină structurală, bursa trebuie să iasă treptat din dependența de câteva blue-chip-uri. În final, recordurile sunt importante. Ele dau încredere și vizibilitate. Dar adevăratul test nu este dacă BET poate trece de un nou prag. Testul este dacă piața poate crește și în lățime, nu doar în înălțime.