Creșterea costurilor de împrumut ale statelor europene afectează și companiile. Goldman Sachs avertizează asupra riscurilor pentru profituri și investiții 

Obligațiunile reprezintă o sursă de finanțare atât pentru guverne, cât și pentru companii. Randamentele lor sunt influențate de așteptările privind dobânzile, inflația și capacitatea debitorilor de a rambursa sumele împrumutate.

Pe piața financiară, costul banilor nu este același pentru toți emitenții. Ratingul de credit, scadența obligațiunilor și structura datoriei pot determina diferențe importante între condițiile de finanțare.

Datoriile publice din Europa încep să afecteze costurile de finanțare ale companiilor

Îngrijorările legate de datoriile suverane ale Europei încep să se reflecte în costurile de împrumut ale companiilor. Unele firme ar putea rămâne astfel cu mai puțini bani pentru investiții sau pentru distribuirea către acționari, potrivit Goldman Sachs. Companiile care se împrumută în Europa sunt afectate din două direcții. Randamentele obligațiunilor guvernamentale cresc, iar marile companii americane de tehnologie emit tot mai multe obligațiuni, intensificând concurența pentru capital.

Emisiunile de datorie ale marilor companii de tehnologie ar urma să crească de la 250 de miliarde de dolari în 2026 la 420 de miliarde de dolari în 2027, a transmis Goldman Sachs într-o notă din 23 octombrie. În același timp, finanțarea proiectelor de inteligență artificială la nivel mondial s-ar putea dubla, până la 300 de miliarde de dolari, pe măsură ce giganții tehnologici apelează tot mai mult la piețele obligațiunilor pentru a finanța investițiile în AI.

Evoluțiile au loc pe fondul creșterii costurilor de împrumut la nivel mondial. Randamentele obligațiunilor guvernamentale franceze pe 10 ani, cunoscute sub denumirea de OAT, au depășit 5% pe 21 octombrie, pentru prima dată din 2002. Diferența față de randamentele obligațiunilor germane pe 10 ani, cunoscute drept Bunds, a atins un maxim de peste 177 de puncte de bază o zi mai târziu, pe fondul îngrijorărilor privind riscul de propagare a problemelor în alte părți ale Europei. Economiile dezvoltate, inclusiv Statele Unite, Regatul Unit și Japonia, s-au confruntat, de asemenea, cu presiuni similare asupra costurilor de împrumut în acest an.

Costurile mai mari ale datoriilor încep să afecteze profiturile companiilor

Condițiile de creditare devin tot mai restrictive. În acest context, analiștii Goldman Sachs au declarat că majorarea costurilor cu dobânzile începe să afecteze marjele companiilor. De la începutul lunii septembrie, randamentele obligațiunilor europene cu rating recomandat investițiilor au crescut cu aproximativ 30 de puncte de bază. Astfel, au ajuns la 4,4%, potrivit analiștilor. În același timp, diferențialele față de rata fără risc aferentă obligațiunilor suverane au crescut cu aproximativ 24 de puncte de bază. Ele au ajuns la 117 puncte de bază.

Costurile de împrumut pentru obligațiunile cu randament ridicat au crescut cu aproximativ 90 de puncte de bază, până la 7%. Diferențialele de randament s-au extins cu 94 de puncte de bază, ajungând la 354 de puncte de bază. Din 2022, cheltuielile cu dobânzile au crescut de la 1,25% la 1,85% din vânzările companiilor incluse în indicele Stoxx 600. Evoluția a fost determinată de majorarea constantă a costurilor de refinanțare, potrivit Goldman Sachs. Creșterea cu 60 de puncte de bază a redus profiturile cu peste 5% în perioada respectivă, conform analiștilor băncii.

Situația s-ar putea agrava pentru companiile ale căror datorii ajung la scadență. Sunt expuse și cele ale căror costuri de împrumut se modifică odată cu ratele dobânzilor. „Scadența medie a datoriilor companiilor din Stoxx 600 este de aproximativ șapte ani. Un sfert trebuie refinanțat în următorii doi ani. Un alt sfert reprezintă datorii cu dobândă variabilă. Prin urmare, dobânzile mai mari s-ar putea transmite relativ rapid către aproximativ jumătate din datorii”, au declarat analiștii Goldman Sachs.

Ce companii sunt cele mai vulnerabile la creșterea dobânzilor

Companiile care generează puține lichidități sunt deosebit de expuse, potrivit analiștilor Goldman Sachs. În aceeași situație se află cele cu o capacitate limitată de a majora prețurile. Riscurile sunt mai mari și pentru companiile care trebuie să își refinanțeze curând datoriile sau au împrumuturi semnificative cu dobândă variabilă. „Creșterea randamentelor le majorează costurile de finanțare. În același timp, extinderea diferențialelor de randament amplifică presiunea asupra celor care trebuie să își refinanțeze datoriile în viitorul apropiat”, au explicat analiștii.

Situația ar putea determina unele echipe de conducere să acorde prioritate consolidării situației financiare, în detrimentul altor utilizări ale lichidităților. „Prin urmare, echipele de conducere se concentrează tot mai mult pe reducerea gradului de îndatorare. Acest lucru ar putea redirecționa capitalul de la investiții sau de la distribuirea de bani către acționari”, au declarat analiștii.

Specialiștii Goldman Sachs au precizat că nu se așteaptă la un „eveniment de credit sistemic”. Scăderea prețurilor materiilor prime ar putea contribui la diminuarea dificultăților financiare ale companiilor. La fel și moderarea inflației și a ratelor dobânzilor. O îmbunătățire a creșterii economice în 2027 ar putea avea, de asemenea, un efect favorabil asupra bilanțurilor. În schimb, analiștii consideră că majorarea costurilor datoriilor reprezintă o „constrângere tot mai mare” pentru unele companii. Încetinirea ritmului de creștere a profiturilor creează un obstacol suplimentar. Goldman Sachs estimează că profiturile vor crește cu mai puțin de 10% în Europa anul viitor. Avansul ar fi mai redus față de aproximativ 20% în acest an. În Statele Unite, creșterea ar urma să fie sub 15%, comparativ cu peste 30%.

Obligațiunile devin tot mai atractive pentru investitori

Mike Bell, directorul departamentului de strategie de piață de la RBC BlueBay Asset Management, a declarat că majorarea costurilor de împrumut este puțin probabil să reprezinte o problemă majoră pentru companiile cu rating de credit recomandat investițiilor. Totuși, el a avertizat că schimbarea accentuează necesitatea ca investitorii să fie mai selectivi în privința obligațiunilor cu randament ridicat.

„În opinia noastră, principala consecință a creșterii randamentelor obligațiunilor este că randamentele disponibile acum pentru obligațiunile guvernamentale, obligațiunile corporative cu rating recomandat investițiilor, instrumentele de credit securitizate și anumite obligațiuni cu randament ridicat devin tot mai atractive din perspectiva raportului dintre risc și randament, în comparație cu acțiunile. Am încuraja investitorii care dețin portofolii cu mai multe clase de active să analizeze ce randamente se așteaptă, în mod realist, să obțină din acțiunile americane în următorii ani, pornind de la nivelul actual ridicat al raportului dintre preț și profit, ajustat ciclic, și să compare aceste randamente estimate cu cele disponibile în întregul univers al instrumentelor cu venit fix. Când facem această comparație, ajungem la concluzia că instrumentele cu venit fix încep să pară tot mai atractive în raport cu multe acțiuni de pe piețele dezvoltate”, a declarat Bell, potrivit CNBC.