Ce impact au problemele fiscale ale Franței asupra piețelor europene. Barclays avertizează că volatilitatea ar putea rămâne ridicată

Presiunile de pe piața obligațiunilor franceze au reaprins dezbaterea privind riscul ca problemele fiscale ale Parisului să se extindă către alte piețe europene. Strategii Barclays consideră însă că situația actuală diferă semnificativ de criza datoriilor suverane din 2011-2012.

O parte din mișcările recente a fost provocată de ajustarea pozițiilor investitorilor, în timp ce piețele de acțiuni au început deja să includă în preț un risc electoral mai ridicat. Banca vede totodată oportunități de protecție în sectorul bancar european și în anumite sectoare din Statele Unite.

Randamentul obligațiunilor franceze a înregistrat cea mai mare creștere trimestrială din aproape patru decenii

Îngrijorările privind finanțele publice ale Franței au împins randamentele obligațiunilor franceze și diferențele de randament la maximele perioadei de după criza euro, readucând volatilitatea în atenția piețelor europene, potrivit strategilor Barclays.

Echipa condusă de Anshul Gupta a spus că randamentul OAT pe 10 ani a înregistrat cea mai mare creștere trimestrială din aproape patru decenii. Diferența față de obligațiunile germane Bund este la cel mai ridicat nivel de după criza datoriilor suverane din 2011-2012, reaprinzând întrebările privind efectele de contagiune asupra piețelor de obligațiuni din UE.

Dar strategii au spus că comparațiile cu acea criză sunt exagerate. „Aceasta este o problemă fiscală suverană, nu o criză bancară”, au scris aceștia, menționând că finanțarea băncilor și piețele de credit nu arată niciunul dintre semnele de stres observate în 2011.

Riscurile rămân orientate în sus înaintea alegerilor din Franța

Strategii au spus că riscurile rămân orientate către o extindere a diferențelor de randament înaintea alegerilor din Franța. Slăbiciunile fiscale structurale, cererea redusă și ieșirile de capital ale investitorilor sunt încă prezente. O parte din mișcarea recentă a fost însă mecanică. Fondurile cu efect de levier au fost forțate să închidă tranzacții de tip carry trade.

Poziționarea mai curată reduce acum presiunea potențială a vânzărilor forțate. Riscul este „concentrat în extreme”, au spus strategii. O mare parte din aceste riscuri este deja inclusă în volatilitatea acțiunilor. Contractele futures VSTOXX și opțiunile pe CAC și Euro Stoxx 50 includ o primă electorală egală sau mai mare decât în ciclurile precedente.

Comparația este făcută pentru același moment al perioadei electorale. Barclays a spus că această primă crește de obicei în cele două-trei luni dinaintea unui scrutin. De această dată, randamentele mai ridicate și perspectivele fiscale ale Franței ar putea menține prima la un nivel mai ridicat.

Sectorul bancar european a fost cel mai afectat de tensiunile fiscale

Băncile europene au fost sectorul cel mai afectat săptămâna trecută. Evoluția reflectă sensibilitatea lor la tensiunile legate de datoria suverană. Strategii le-au descris drept „un instrument de hedging, nu o poziție short”. Sezonul de raportări financiare ar trebui să readucă atenția asupra fundamentelor, potrivit acestora. Ei preferă opțiunile în locul pozițiilor short directe.

Echipa a recomandat o strategie cu opțiuni put, cu scadență în decembrie, pe indicele băncilor Euro Stoxx. Strategia presupune cumpărarea opțiunii cu un preț de exercitare de 95% și vânzarea celei de 90%. Recomandarea este condiționată de scăderea EUR/USD sub 1,11 și are un cost de 0,85%. O versiune standard a strategiei costă 1,25%. Câștigul maxim poate fi de patru ori mai mare decât suma investită.

Barclays vede oportunități de protecție și pe piața americană

În SUA, strategii au spus că randamentele mai ridicate reflectă reziliența economiei și cheltuielile de capital stimulate de inteligența artificială. Acestea nu indică, în opinia lor, apropierea unei încetiniri. Rezultatele financiare solide au compensat până acum ratele de actualizare mai ridicate. Odată cu începerea sezonului de raportări, investitorii ar urma însă să devină mai selectivi. Sensibilitatea la dobânzi și evaluările diferă semnificativ între sectoare, potrivit Investing.com.

Barclays a indicat ETF-ul sectorului de sănătate, XLV, drept candidatul preferat pentru protecție împotriva scăderilor. Acesta se tranzacționează la de 18,8 ori profitul estimat și se situează în percentila 90 a istoricului său. Banca a sugerat o strategie cu opțiuni put pentru decembrie, la nivelurile 164/151, pentru aproximativ 1,9%. Câștigul maxim poate fi de patru ori mai mare decât suma investită.