Nvidia se confruntă cu primul test major al strategiei de finanțare a inteligenței artificiale. Acțiunile partenerilor parteneri au scăzut cu peste 30% 

Extinderea rapidă a infrastructurii pentru inteligența artificială a schimbat relațiile dintre furnizorii de tehnologie și companiile care dezvoltă centre de date. Producătorii de echipamente sunt implicați tot mai mult și în finanțarea proiectelor.

În acest context, evoluția companiilor specializate în servicii cloud devine un indicator important al sustenabilității investițiilor. Costurile de finanțare și capacitatea de rambursare a datoriilor influențează perspectivele întregului sector.

Nvidia și-a extins rolul de la producător de cipuri la finanțator al industriei AI

Apariția Nvidia ca finanțator al dezvoltării globale a infrastructurii pentru inteligența artificială trece prin primul test major de rezistență, în condițiile în care piețele de credit devin mai restrictive pentru partenerii săi principali. După ce a creat cipurile care au alimentat primele etape ale erei inteligenței artificiale generative, Nvidia a început să își folosească puterea financiară pentru a susține dezvoltatorii de modele AI, companiile care operează centre de date și numeroși furnizori de servicii cloud de nouă generație, cunoscuți drept „neoclouds”.

Strategia directorului general Jensen Huang a fost nu doar să construiască cea mai avansată tehnologie, ci și să ofere clienților investiții și să îi ajute să obțină împrumuturi, astfel încât sistemele companiei să ajungă la cât mai mulți utilizatori. Acest lucru a însemnat valorificarea la maximum a ratingului de credit al Nvidia din categoria investițională și oferirea de garanții financiare pentru proiectele de mare amploare ale OpenAI. Astfel, dezvoltarea infrastructurii poate fi finanțată la dobânzi mai mici.

Nvidia oferă garanții de miliarde de dolari pentru infrastructura AI

Potrivit ultimei raportări financiare trimestriale din iulie, Nvidia avea angajamente financiare pentru servicii cloud AI, neincluse în bilanț, în valoare de 36 de miliarde de dolari. Acestea reprezentau garanții pentru companiile neocloud. Separat, compania oferea garanții de până la 105 miliarde de dolari pentru cipuri, terenuri și energie electrică, în cadrul unui centru de date OpenAI de 10 gigawați, propus în Ohio.

Nvidia a semnat și contracte în calitate de chiriaș pentru închirierea viitoare a unor centre de date, în valoare de 20 de miliarde de dolari. Contractele vor fi ulterior transferate unor terți. Pentru marea majoritate a acestor acorduri, Nvidia nu va trebui să efectueze plăți decât dacă participanții la proiecte nu își îndeplinesc obligațiile financiare. „Dacă cererea de putere de calcul nu se ridică la nivelul acestor așteptări extrem de ridicate, vom avea o problemă”, a declarat David Trainer, fondator și director general al companiei de cercetare financiară New Constructs, într-un interviu.

Acțiunile companiilor neocloud au scăzut cu cel puțin 30%

Condițiile de piață ar putea pune în curând la încercare rezistența Nvidia. Acțiunile companiilor neocloud CoreWeave, Nebius și IREN, toate incluse în portofoliul Nvidia și toate consumând numerar, au scăzut cu cel puțin 30% în această lună. CoreWeave, cea mai mare dintre cele trei, a înregistrat o creștere a spreadului contractelor sale de asigurare împotriva riscului de neplată (CDS) la peste 11%. Investitorii sunt astfel obligați să plătească mai mult pentru protecția împotriva riscului de incapacitate de plată. Nvidia a susținut financiar și alte companii neocloud care au întâmpinat dificultăți.

Compania este investitor în furnizorul australian de servicii cloud AI Firmus, care și-a retras brusc planurile de ofertă publică inițială în această lună. De asemenea, Nvidia a investit în Nscale, din Regatul Unit, și în SB Energy, susținută de SoftBank. Ambele companii au depus în septembrie documentele pentru listarea în SUA, dar nu au mai oferit informații despre planurile lor de câteva săptămâni.

Nvidia își menține încrederea în cererea pentru infrastructura AI

Nvidia a încheiat vineri a treia săptămână consecutivă de scăderi pe Wall Street. Acțiunile companiei au pierdut 7,6% în octombrie și se îndreaptă spre cea mai slabă lună din noiembrie anul trecut. Huang și-a reafirmat încrederea în piață în această săptămână, declarând joi pentru CNBC că cererea pentru serviciile companiilor neocloud este „extraordinar de mare”.

„Ceea ce lipsește în acest moment este capitalul de lucru necesar pentru a alimenta această creștere. Pentru că există atât de multă cerere în atât de multe sectoare ale inteligenței artificiale, capitalul este insuficient”, a declarat Huang pentru Arjun Kharpal, de la CNBC, în marja conferinței GTC organizate de companie la Berlin. Nvidia a achiziționat participații în zeci de companii, inclusiv prin investiții importante în OpenAI și Anthropic. Portofoliul său era evaluat la 99 de miliarde de dolari în trimestrul al doilea.

Nvidia își folosește resursele financiare pentru extinderea ecosistemului AI

Investitorii au declarat pentru CNBC că una dintre marile întrebări privind Nvidia este modul în care compania își poate folosi numerarul și capitalizarea bursieră de 5.000 de miliarde de dolari pentru a livra mai multe cipuri clienților. O altă întrebare este cât de multe riscuri își va asuma în acest proces.

Procesoarele grafice Nvidia sunt esențiale pentru antrenarea și utilizarea modelelor de inteligență artificială. Veniturile companiei au ajuns la 216 miliarde de dolari în ultimul an fiscal, de aproximativ opt ori mai mari decât în perioada lansării ChatGPT de către OpenAI, la sfârșitul anului 2022. Înainte de boomul inteligenței artificiale, Nvidia vindea plăci grafice care puteau fi instalate într-un rack standard pentru servere sau într-un computer personal.

Cele mai noi sisteme ale companiei sunt mult mai mari și mai scumpe. Produsul emblematic Vera Rubin este un rack cu o înălțime de aproximativ 2,13 metri, care conține 72 de procesoare grafice și cântărește cât o camionetă. Potrivit unei estimări Morgan Stanley, costul depășește 7 milioane de dolari.

Concurența crește pe piața cipurilor pentru inteligența artificială

Deși Nvidia continuă să domine piața cipurilor pentru inteligența artificială, concurența începe să se intensifice. Printre rivali se numără Google, care închiriază unități de procesare tensorială (TPU) prin intermediul vastei sale infrastructuri cloud, și Advanced Micro Devices (AMD), care a lansat în iulie primul său rack AI, denumit Helios. Numerarul reprezintă un alt avantaj major pentru Nvidia.

Compania a generat un flux de numerar liber de 70 de miliarde de dolari în prima jumătate a acestui an. AMD a înregistrat puțin peste 4 miliarde de dolari, în timp ce Alphabet, compania-mamă a Google, a raportat un flux de numerar liber negativ în trimestrul al doilea, pentru a-și finanța dezvoltarea infrastructurii.

Angajamente financiare de peste 500 de miliarde de dolari

Acest avantaj este important pentru Nvidia în dezvoltarea ecosistemului său. Compania oferă în prezent o platformă completă, care include software, servicii, echipamente integrate și, pentru numeroși clienți, asistență financiară. Cea mai recentă raportare financiară trimestrială a Nvidia, publicată în august, a prezentat angajamente de peste 500 de miliarde de dolari, neincluse în bilanț, pentru anii următori. Majoritatea ajung la scadență până în anul fiscal 2029.

În aceeași lună, Huang a anunțat un parteneriat cu șase mari administratori de active pentru o inițiativă de finanțare de 500 de miliarde de dolari, concepută pentru a transforma infrastructura de calcul într-o clasă de active pentru investiții. Acordul prevedea garanții de până la 125 de miliarde de dolari pentru valoarea reziduală a procesoarelor grafice finanțate de instituțiile financiare.

Nvidia investește miliarde de dolari în fonduri pentru infrastructura AI

Aceste angajamente se adaugă participațiilor Nvidia, în calitate de partener cu răspundere limitată, în fonduri de capital privat. Compania a contribuit cu 2 miliarde de dolari la primul fond AI Infrastructure Partners al Brookfield, care urmărește atragerea unui capital total de 10 miliarde de dolari. Nvidia a investit și sume neconfirmate în Helix Digital Infrastructure, fondul KKR de 11 miliarde de dolari, și în fondul de 5,4 miliarde de dolari al Valor Equity Partners, dedicat infrastructurii de calcul.

„Înainte construiam cipuri pe care le vindeam, iar acestea erau componente tehnologice pe care oamenii le cumpărau și le utilizau. Dar acum, platforma Nvidia pentru fabricile de inteligență artificială este, în realitate, un activ în care se poate investi”, a declarat Huang pentru CNBC, la anunțarea acordului din august. Huang a adoptat și un mesaj de marketing menit să consolideze valoarea unică a echipamentelor companiei. „Suntem cei mai potriviți pentru închiriere. Suntem interschimbabili și durabili”, a declarat el într-un podcast cu investitorul Brad Gerstner, publicat săptămâna trecută.

Nvidia garantează finanțarea unui centru de date OpenAI din Ohio

În timp ce așteaptă ca firmele de pe Wall Street să atragă investitori pentru extinderea fondului de împrumuturi garantate cu procesoare grafice, Nvidia susține deja în mod activ tranzacții de dimensiuni record în infrastructura AI. Cea mai mare garanție individuală a Nvidia este destinată viitoarei facilități OpenAI din Pike County, Ohio, care ar putea deveni cel mai mare centru de date din lume. Acordul impune utilizarea echipamentelor Nvidia timp de cel puțin 20 de ani. Trecerea de la cipuri la finanțare implică riscuri semnificative dacă OpenAI întâmpină dificultăți.

Dacă OpenAI nu își efectuează plățile sau devine insolvabilă, Nvidia poate prelua contractul de închiriere, poate găsi un nou chiriaș sau poate solicita proprietarului, SB Energy, să vândă facilitatea. Pentru ultimele două variante, Nvidia garantează plata diferenței de până la 105 miliarde de dolari dacă noul contract de închiriere sau vânzarea se realizează sub un preț minim. Nvidia poate, de asemenea, să plătească SB Energy o sumă forfetară. Pe de altă parte, dacă OpenAI constituie propriile garanții sau obține un rating de credit suficient de ridicat, garanția Nvidia încetează.

Nvidia oferă garanții financiare și altor companii din industria AI

În cazul CoreWeave, investiția Nvidia include o participație la capital și un angajament de a cumpăra servicii de calcul în valoare de până la 6,3 miliarde de dolari, dacă firma nu găsește un alt cumpărător. Garanțiile Nvidia pot lua mai multe forme, precum garantarea unui preț minim de revânzare sau a unui tarif orar minim pentru utilizarea cipurilor, în situația în care creditorul trebuie să recupereze activele.

În cazul Sharon AI și al altor companii neocloud, acordurile Nvidia au inclus și mecanisme de împărțire a veniturilor. „Considerăm că acești parteneri din domeniul serviciilor cloud AI beneficiază de o cerere puternică din partea clienților și de perspective solide de vânzări, dar sunt limitați de infrastructura de mare amploare necesară pentru a satisface această cerere”, a transmis Nvidia în raportarea sa trimestrială.

Datoriile CoreWeave ajung la 51,6 miliarde de dolari

Huang a declarat în această săptămână că CoreWeave nu are nevoie de garanția Nvidia și că firma înregistrează o reducere a costului capitalului. CoreWeave are datorii totale de aproximativ 51,6 miliarde de dolari, inclusiv circa 35 de miliarde de dolari sub formă de titluri de creanță, obligațiuni și împrumuturi. Randamentele obligațiunilor sale cu scadența în 2031 și 2032 au depășit 15%.

Brian Stutland, administrator de portofoliu la Equity Armor Investments, a declarat că nervozitatea pieței reflectă îngrijorările privind stabilitatea modelului de afaceri. „CoreWeave și alte companii neocloud vor semna contracte pentru viitor, iar totul arată foarte bine în rapoartele lor financiare. Dar va fi acel contract stabil? Se va rupe la un moment dat?”, a declarat Stutland.

Nvidia susține că sprijinul său financiar îi poate ajuta pe clienți să construiască infrastructura necesară pentru a răspunde cererii puternice de cipuri. O capacitate mai mare de calcul ar putea, de asemenea, să ajute laboratoarele AI să dezvolte noi modele și servicii, generând o cerere suplimentară pentru produsele Nvidia.

„Vor realiza venituri de 700 de miliarde de dolari anul viitor. Acest lucru le oferă capacitatea de a finanța o parte dintre clienții lor”, a declarat luna trecută pentru CNBC Gene Munster, fondatorul Deepwater Asset Management. Majoritatea garanțiilor de credit oferite de Nvidia au intrat în vigoare în ultimele șase până la 12 luni. Ultimul raport anual al companiei, publicat în februarie, nu menționează acorduri privind serviciile cloud AI.

Nvidia își asumă rolul de garant până la maturizarea pieței

Warren Hosseinion, cofondatorul startupului de infrastructură AI Compute Labs, a declarat că Nvidia nu dorește să se afle în poziția unui asigurător, „dar este dispusă să joace acest rol până când piața și industria ajung din urmă”. „Controlează într-o anumită măsură modul în care evoluează lucrurile. Trebuie să fie foarte atenți la modul și ritmul în care își lansează tehnologia, deoarece acest lucru va determina în mare parte evoluția pieței din jurul lor”, a declarat Hosseinion, a cărui companie tokenizează procesoare grafice pentru a facilita accesul operatorilor neocloud la noi surse de capital.

Nvidia caută în mod activ asigurători care să preia o parte din riscurile asociate unei eventuale pierderi de valoare a procesoarelor grafice. „Asigurătorii nu reprezintă încă o soluție completă pentru această problemă. Dar probabil vor interveni și vor fi utili în situațiile potrivite, facilitând astfel anumite tranzacții comerciale”, a declarat Tom Hoad, director executiv pentru inovarea produselor în cadrul grupului internațional de asigurări Howden. Potrivit cercetărilor New Constructs, valoarea actualizată netă a obligațiilor Nvidia neincluse în bilanț, pentru anul fiscal 2026, depășește 153 de miliarde de dolari. Suma este cu peste 100 de miliarde de dolari mai mare decât anul trecut.

Moody’s avertizează asupra creșterii garanțiilor financiare din industria AI

Aceste obligații au crescut în întregul sector al investițiilor în inteligența artificială, în principal sub forma angajamentelor de leasing. Agențiile de rating, precum Moody’s, au tras semnale de alarmă. În 2026, garanțiile reprezintă tipul de aranjament financiar neincluse în bilanț cu cea mai rapidă creștere, potrivit agenției. Moody’s nu consideră garanțiile drept datorii atunci când evaluează ratingurile companiilor cumpărătoare, dar acestea reprezintă „un aspect pe care îl monitorizăm constant”, a declarat David Gonzales, vicepreședinte al agenției. „Acestea sunt structuri avansate și unice, astfel că nu există o abordare generală care să poată fi aplicată în toate cazurile”, a declarat el.

Gonzales a adăugat că este probabil ca, în viitorul apropiat, cipurile să își păstreze „valori care depășesc valorile reziduale prevăzute contractual”. Acest lucru ar reduce riscurile asociate multora dintre structurile de finanțare ale Nvidia. Totuși, cât de multă expunere pot suporta companiile AI cu rating din categoria investițională este „întrebarea pe care o evaluăm permanent, în fiecare zi. Este în centrul tuturor discuțiilor noastre în acest moment”, a declarat Gonzales, potrivit CNBC.